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    许小年 2020/3/26讲座---疫情中的全球经济

    许小年 2020/3/26讲座

    正文部分,略去无信息和重复信息。

     (转自:网络)


    会不会发生1929式的危机?


       l  美国的公司部门确实健康程度不如2009年刚走出金融危机的时候。

    标普500 2009-today

    60% -66%负债率

    2倍流动率 – 1.6倍

    资产负债和流动性比2009年走出金融危机要差,一旦出现大公司的倒闭,引起恐慌

     

    现金储备不够,疫情持续会导致破产,银行坏账,影响银行的资产负债表

     

    现在担心实体经济部门能撑多久,引发金融危机

     

       l  如果爆发金融危机可能性大,那么讨论1929大萧条的发生概率

     

     

    美国银行体系,180万亿美圆总资产,其中利率敏感48万亿,这部分资产主要是债券,会有相当损失。其他不敏感资产,但是对于实体经济敏感,也就是有破产就坏账。

    现在美国金融体系比2008年健康很多,表现在资本充足率11%(2008 8%),抗风险能力显著提高了。任何坏账需要资本核销。


    还有1.3万亿超额储备,是美联储发的。美联储QE造成货币多余,就变成了储备。一度达到3万亿,但美联储缩表后降到了1.3万亿,可以抵挡冲击。


    美联储印钞机在,不可能发生挤兑,这和1929完全不同。即使利率到0,用QE来收购有价证券。QE理论上无限量,长期不是好事,但是当前有利。

        

    个人认为目前和2008年比,银行体系健康,家庭资产负债表完好无损(对比2008就是家庭资产负债表失衡),金融体系流动性不缺。唯一不好是企业部门负债和政府负债高。美国国债已达GDP100%, 当然比日本的300%还是低。中国政府负债率不算太高,加上国有部门(各种平台)加上去应该不低,我手上没有数字,黑箱一般。

     

    短期来看,流动性风险缓解,1929式的危机概率不大。风险在于疫情反复长期冲击,影响实体。只要美国金融不出事情,就不会有大的影响。


    手里捏着美元还是核心,其他货币的用途都不行,包括英镑。所以美国银行体系不崩,就问题不大。

        

    但是,衰退是不可避免的,而且衰退时间会比较长。中国防疫取得伟大成功,复工率其实没啥意思,订单在哪里呢。产能可开动了没有订单是没有用的。

        

    全球大家一起跟着走,防疫不那么紧张,经济形式还是一样严峻的。现在的活是春节前的订单,四月份订单会马上锐减,经济活动进入半停滞,那作为第一大制造国,国内市场无法消化。

        

    网上议论国际的很多说法是愚昧,他们的疫情一天不结束,我们就没订单,工人没有工资就没有消费。后半段我们跑不了,要陪着全球走完防疫的全程。世界经济恢复正常,中国才能正常。

        

    新冠疫情说明全球化一定要继续进行下去。再次证明全球化要继续推进,否则全球防不住疫情。我们服务业遭受重挫,前两个月工业产出下降13.5%,消费品下降25%,服务业重灾区。一季度负增长是定局。我认为小于零,估计2季度也是负增长。

        

    衰退周期一定超过2008年危机。


    下面讲如何应对,其实我也没啥好办法。经济好转要看年底了。

       l  技术含量稍高的东西,哪怕是技术原材料,我们依赖国际。我们过去开放政策中迅速缩小技术差距,第一大功臣是开放政策。如果自己关门搞,没有希望。

       l  人均收入10000美元了,劳动力成本高了,需要高技术含量产品才能用得起。不是用农民工的概念了,要用工程师。初级加工产品不能往下发展了。

       l  我们和发达国家的技术差距是关起门来搞不出来。包括互联网有今天的成就,是靠开放。

       l  在全球抗疫过程中,企业唯一要做的就是要收缩,救企业。企业还在就有希望。一旦倒闭了就会很困难,企业没有十几年功夫是站不住的。财政政策在这点上要学习别人救中小企业。中小企业占城镇就业80%,保住他们就是保住社会稳定。

       最后讲下新基建

       l  画饼充饥。不要提这个馊主意了,脚踏实地一点,不要谈不着边的事情。30万亿50万亿的钱从何而来啊?


       l  目前财政要减税的,财政已经很紧张,地方工资都发不出去。各地方政府胡报。银行贷款有债务风险。

       l  宏观经济总体负债率260%,2015年去杠杆虎头蛇尾。要坚定不移去杠杆,问题都在滥发货币,鸦片止疼,但上瘾就依赖。


       l  有钱为什么直接给企业和老百姓,而去搞短期不见效益的项目,逻辑有问题。

       l  所谓新基建,不着边的事情,八仙过海,前四仙,人工智能、云计算、工业互联网、北斗导航。这需要多少投资?厂房?设备?全投资在智力上的,拉动不了需求和就业。几百万大学毕业生有几个能干这些活的?这些创造不了就业。除了北斗导航,其他不是政府干的事情


       l  后四个,5G,特高压,充电桩,高铁都是老基建了。不要过高估计5G应用,还有很长的路要走,生活端5G还用不到。自动驾驶和工业互联网是关键应用,自动驾驶遥遥无期,工业互联网不是投资能够砸出来的-和消费互联网完全不同。充电桩就是个加油站的概念,特高压高铁都是四万亿的活,老基建。


       l  说到底,怎么办。企业谨慎经营,国家层面来说,过去的方针政策是对的,改革要需求,改革要效率,从改革要GDP。去杠杆可以放下,供给侧改革要继续推进。企业发展是关键,就业,需求的关键。


       l  再说一遍:“保护私有产权,国退民进,放松管制,全面减税”,反正我就这么几句。


       Q 中国会变成资本避风港吗?

       A 中国难以独善其身,全世界都没有避风港。但这不是说中国没有投资机会,中国市场和美国市场估值很多公司有吸引力。比如传统的日用品公司,过去估值30倍,现在12倍可以买。我个人不太喜欢按区域和行业,还是看公司的基本面。几个跌停板就有机会出来了

       Q 人民币汇率和中国房地产市场?


    A 没研究房地产,回答不了。房地产市场是个非常地方化的市场,不能谈中国的房地产市场,能谈北京市朝阳区CBD房地产(此处省略无效信息)


    (突然跨越到海底捞,原因是强调不要一概而论看行业)


    我经常讲海底捞,餐饮业这么大打击,还是70多倍市盈率。这不分行业,建议做投资不看行业看企业。

       Q 人民币呢?

       A 长期看人民币要贬值,发行量的原因。所以从基本面分析告诉我长期趋势,短期看不了。


       Q 您说美联储没有犯错,您认为中国央行做的怎么样?

    A 差评中国央行,应该减息,没减贷款利息。很差评,帮助不了企业啊。减存款利息是老百姓手里拿钱。

    金融体系的稳健性,我认为国内流动性没啥问题,主要还是取决于资产质量。盯住坏账是关键。

       Q 全球化观点,疫情结束后产业链重构会否成为选择?不一定短期,中长期会发生吗?

    A 不是说疫情后调整,是一直都在调整的,从来没有停止过。我们做企业的都知道,选择性价比最佳供应商,评选淘汰。各国经济发展不同阶段,变化永远是进行时。我不认为疫情会有什么特别的影响,调整不是因为疫情,难道下次武汉还是始发地?我调整意大利供应商,也没有替代品啊(西服料子)。

       Q 能推荐基本书吗?

       A 我一时半会想不起来,读读世界史吧。

    主持人推荐《从来没有什么救世主》教授说看序言就好。


     

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